投资要点：　　原有业务维持稳定增速。2011上半年公司实现营业收入130，636.69万元，同比增长21.36%；实现归属于上市公司股东的净利润13，544.78万元，同比增长21.52%。公司毛利率较高的Y7S(L)系列等中高端产品收入与上年同期相比增长较快（同比增长36.29%），总体毛利率水平与上年同期相比得到一定的改善。　　募投新能源电机及电控系统，打开公司未来成长空间。公司募集资金投资项目包括投资新能源动力及控制系统产业化项目、新能源动力及控制系统研发及中试基地建设项目、驱动启动电机（BSG）及控制系统建设项目、大功率IGBT及IPM模块封装建设项目。根据公司预测完全达产后增厚公司每股收益0.75，详见表1。新能源项目在2011-2012年是建设期，2013年开始进入收获期，新项目将打开公司未来的成长空间。　　新能源汽车进入成长期。自2010年7月，国家将十城车辆节能与新能源汽车示范推广试点城市增至25个，按照每个城市4000辆的规模，总体规模达到10万辆。截至目前，25个试点城市节能与新能源汽车总保有量约1万辆，未来增长空间巨大。此外，预计未来试点范围降进一步扩大，新能源汽车进入成长期。　　电机及电控系统是新能源汽车的核心成本。目前日本丰田在混合动力车的生产和销售上处于领先地位，Strategy Analytics的报告指出，在混合动力车的成本构成中，电子系统的比例高达47%，而在传统汽车中这一数字仅为15%。考虑到电机成本，预计电机及电控系统占新能源汽车比例达到60%。　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2011-2012年每股收益为0.62、0.81，对应目前市盈率分别为33、25倍，考虑到公司新能源项目2013年将全面进入收获期，公司的估值进一步大幅下降，给予公司“增持”的投资评级。　　投资风险：1、新能源电机及电控系统有较高的技术壁垒，如果产品品质达不到下游客户的要求，使得公司难以拓展较大范围市场份额，目前公司估值中隐含了对新能源汽车领域的期待，如若低于预期将对公司的成长性造成较大影响；2、公司出口业务占比在50%左右，欧美经济及人民值升值，影响出口业务。…

    新能源汽车，成为我国未来汽车产业的热门趋势。近年来，国家和有关部门大力倡导节能减排，新能源汽车的推出吸引了诸多汽车及零部件企业的目光，整车企业、零部件企业以及并不属于汽车行业的企业，纷纷跃跃欲试投入重金支持，加入到新能源汽车行业中来。而随之而来的是人们对相关零配件产业的关注。     从新能源汽车的产业链来看，受益端主要可能集中在核心零部件，上游资源端中对资源控制力强的公司也会较为受益。因为：一是电池是当前新能源汽车技术和成本上的最大瓶颈;二是由于矿物资源的稀缺性，锂、镍等上游资源类企业也将有较大获利;三是整车厂商目前比较杂乱、没有确定的垄断领先优势，应首先关注拥有核心技术或者拥有技术上成熟、可商业化车型的厂商。     电控系统是电动车的大脑，指挥着电动汽车的电子器件的运行，而车载能源系统是电控系统中的核心技术，它是衔接电池以及电  池组和整车系统的一个纽带，其中包括电池管理技术，车载充电技术以及DCDC技术和能源系统总线技术等。因此车载能源系统技术日益成为产业应用技术研究的重要方向，并且，也日益成为产业发展的重要标志。目前，该技术已经成为制约电动汽车产业链衔接和发展的重要瓶颈。     “关键零部件的产业化和基础原材料的国产化是我国新能源汽车发展的关键和瓶颈所在。”工业和信息化部产业政策司调研员李万里表示，我国新能源汽车在科技部的支持下，经过“十五”和“十一五”持续的研究开发，无论在研发能力还是使用数量方面都取得了阶段性的重要进展，并进行了小规模的示范运行。     新能源汽车出现由研发向产业化转型的迹象，骨干汽车企业和动力蓄电池、驱动电机、控制器等核心部件生产企业在几年的推广、示范工作中发展壮大，推出了一系列满足性能要求的产品，但是作为共性关键技术的驱动电机、电池等关键零部件技术，其可靠性、成本、耐久性等主要指标尚不能满足新能源汽车发展的需求，成为新能源汽车发展的主要制约因素。     实际上，经过多年攻关，我国新能源汽车关键零部件的核心技术已经取得突破：目前我国自主研制的镍氢、锂离子动力电池在能量密度和功率密度方面显著提升，接近国际先进水平;自主研发的200kw以下车用永磁无刷电机、交流异步电机和开关磁阻电机重量比功率超过1300w/kg，实现了与整车的配套。     不过，与发达国家相比，我国新能源汽车关键零部件技术仍然存在明显不足或空…

在即将出台的《节能环保产业发展规划》中，高效节能技术和装备将是重要一环。目前，我国工业用电是社会用电主要构成部分，而电机能耗在工业用电中占据主要地位，因此，未来电机节能潜力巨大。　　提高电机运行效率主要可通过两个途径，一是通过变频器调速，改善交流电机的运行效率；二是使用高效电机。因此，具体到节能设备上，高压变频器市场与高效电机市场规模都不可小视。　　《电动机调速技术产业化途径与对策的研究报告》显示，我国发电总量的66%消耗在电动机上，各类电机运行效率比国外先进水平低10～20个百分点。　　由于变频器能够根据实际需要对电动机转速进行实时调节，能够使电动机在最节能的转速下运行，可大大降低轻载运行时的电能消耗，进而明显降低电动机运行的综合电耗，其节能效果明显，一般节电率在20%～30%，最高甚至可超过50%，投资回收期一般在2年左右。　　2010年年底电动机总装机量大概在7.62亿千瓦左右，其中90%是交流电机，而高压电机约占50%，且高压电机中近70%拖动的负载是风机、泵类、压缩机，其中一半适合调速，因此，高压变频器的潜在市场规模接近1000亿元。　　此外，高效电机前景可期。根据《中小型三相异步电动机能效限定值及节能评价》，我国将电机能效分为三级，能效一级为超高效电机，能效二级为高效电机，能效三级为普通电机。　　与普通电动机相比，高效电动机通过采用优质材料并且优化设计，能耗平均下降20%左右，而超高效电动机则比普通电动机少损耗30%以上的电能，高效电动机价格较普通Y系电动机要贵15%～30%左右。但一般而言，高效电机高于普通电机的投资额在2年内即可收回，在整个生命周期内，都可为企业节约电力。…

日本东京理科大学副教授Nobukazu?Hoshi率领的研究团队宣布已开发出不依赖稀土金属的电动汽车电机，此举有可能降低电动汽车成本。研究人员声称他们已经制造了此类新电机，输出功率50kW，效率95%以上。他们称之为“转换磁阻电机”（Switched?Reluctance?Motor），当电力运行通过线圈开启和关闭，通过旋转产生磁阻的变化而生成电荷，这意味着并不需要一个永磁体。　　日本一直对电动汽车和混合动力汽车电机需要使用稀土金属特别敏感，因为日本本土没有这种材料来源，必须从其他国家、特别是中国进口。因此，日本的研究人员努力一直在试图找到一种替代品或方法。　　在2011年东京TECHNO?FRONTIER贸易车展上，研究团队展示了他们的新电机，大小和丰田Prius所使用的电机相同。该团队也承认，该电机目前并不高效节能，也有很明显的噪音和振动，但他们认为，进一步的研究将产生更具竞争力的突破。…

      节能环保行业未来发展前景广阔，预计到2012年的总产值将达2.8万亿元，到2020年，将可能超过5万亿元，成为国民经济的重要支柱产业之一。节能环保中，节能主要指工业节能和建筑节能，环保主要是污水处理、固废处理、脱硫脱硝除尘等。在投资上，应该在政策利好出台前提前布局，看好细分行业龙头的投资机会。 　　节能发展空间广阔　　工业节能　　在全社会电能消耗中，有70%左右耗费在工业领域，而工业电机的耗电量又占据整个工业领域用电的70%。因此，通过对工业电机进行节能改造，可以大幅降低全社会能耗。按照30%的节能改造效果来计算，若对全部的工业电机进行节能改造，全社会每年的用电量将下降15%，具有极大的经济效益和社会效益。可以看出电机节能潜力巨大，提高电机运行效率将是工业节能的主要手段。　　提高电机运行效率主要可通过两个途径，一是通过变频器调速，改善交流电机的运行效率；二是使用高效电机。依靠变频器是目前工业节能领域的主要方式，变频器的节能效率普遍在30%以上，在某些行业甚至达到40%-50%。目前高效电机市场应用比例仍较低，但在最低能效标准及补贴政策支持下，未来高效电机的市场应用比例将大幅上升。 …